하워드 막스처럼 투자하라 – 시장 사이클을 읽는 리스크 중심 전략
서론
하워드 막스(Howard Marks)는 투자자들 사이에서 '위험을 통제하는 법'을 가장 명확히 설명한 인물로 손꼽힙니다. 그는 오크트리 캐피털(Oaktree Capital Management)의 공동 창립자로, 수십 년간 시장의 사이클과 심리를 정확히 읽어내며 안정적인 수익을 거둬온 전설적인 채권 투자자입니다. 그의 대표 저서 『투자의 가장 중요한 것(The Most Important Thing)』은 전 세계 투자자들에게 리스크 중심의 사고방식을 각인시킨 명저로 평가받습니다.
막스는 시장의 방향을 예측하려 하지 않습니다. 대신 그는 시장 참여자들의 심리, 가치와 가격의 괴리, 그리고 사이클의 흐름을 관찰하며 '지금 어디쯤 와 있는가'를 파악하려 합니다. 이 판단을 바탕으로 리스크를 최소화하고, 기회가 될 때 공격적으로 움직이는 전략을 펼칩니다.
이번 글에서는 하워드 막스가 강조하는 시장 사이클 이해, 리스크 관리 중심의 투자 철학, 그리고 미국 시장에서 실제로 적용된 사례들을 통해 그의 전략을 쉽게 이해할 수 있도록 풀어보겠습니다.
본문
1.시장 사이클은 반복된다
막스는 시장이 항상 사이클을 그리며 움직인다고 말합니다. 호황과 불황, 낙관과 비관, 과열과 공포는 반복되며, 투자자는 이 흐름의 위치를 파악해야 한다고 강조합니다. 그는 사이클을 예측하려 하지 말고, 현재 위치에 따른 리스크 수준을 판단해야 한다고 말합니다.
예: 미국의 닷컴버블(2000년대 초)과 글로벌 금융위기(2008년)는 모두 낙관적 심리가 극단에 달한 시점에서 시작되었습니다. 막스는 이 시기, 자산 가격이 내재 가치보다 지나치게 높다는 경고를 반복했습니다.
2.리스크는 눈에 보이지 않는다
막스는 리스크를 단순히 가격 하락의 가능성으로 보지 않습니다. 그는 리스크를 '예상하지 못한 손실 가능성'으로 정의하며, 표면적인 수익률보다 그 이면에 있는 구조적 위험을 분석해야 한다고 말합니다.
예: 2007년 서브프라임 모기지 붕괴 직전, 막스는 채권 구조의 복잡성과 과도한 레버리지를 문제 삼으며 조심스러운 투자로 전환했습니다. 결과적으로 오크트리는 위기에서 상대적으로 안정적인 성과를 거뒀습니다.
3.수익률보다 리스크 조정 수익률
그는 '높은 수익률'을 추구하는 것이 아니라, '적절한 리스크 하에서의 수익률'을 더 중요하게 여깁니다. 투자에서 가장 중요한 것은 손실을 피하는 것이며, 이는 장기 복리 수익률을 지키는 핵심 요소라고 강조합니다.
예: 오크트리는 고위험 고수익 전략보다는, 하이일드 채권과 부실 채권 등 리스크는 있지만 철저히 분석된 자산에 집중하여 시장 평균 이상의 성과를 올렸습니다.
4.심리를 읽는 것이 중요하다
막스는 투자자 심리가 자산 가격에 큰 영향을 미친다고 말합니다. 낙관이 극단에 이르면 버블이 생기고, 비관이 극단에 이르면 기회가 생긴다는 점을 강조합니다. 시장 참여자들의 집단 심리를 관찰하는 것이 사이클의 흐름을 읽는 핵심입니다.
예: 코로나19 팬데믹 초기, 대부분의 투자자들이 공포에 빠져 매도를 감행했지만, 막스는 '지금은 공포가 극단에 달한 시점'이라고 판단해 채권 자산에 대한 매수를 늘렸습니다.
5.가치와 가격의 차이에 집중하라
가치는 변하지 않지만 가격은 변동합니다. 막스는 이 괴리에 주목해, 가치 대비 가격이 저렴한 시점에만 진입하는 보수적인 전략을 택합니다. 이는 특히 비효율적인 시장에서 유효한 접근입니다.
예: 막스는 2009년 금융위기 이후 기업 채권이 시장에서 급락했을 때, 실질 가치에 비해 과도하게 하락한 자산을 대거 매수했습니다. 이는 오크트리의 역사적인 수익률로 이어졌습니다.
6.현금은 기회다
막스는 현금을 단순한 비수익 자산으로 보지 않습니다. 그는 '위험이 높은 시기에는 현금이 최고의 방패이자, 기회 자산'이라고 말합니다. 시장이 과열되었을 때 과감히 현금 비중을 높여, 조정 시점에 더 많은 자산을 매수할 수 있는 여유를 확보합니다.
예: 2019년 말, 시장 과열 신호를 감지한 막스는 현금 보유를 확대했고, 이후 코로나19로 급락한 시장에서 매수에 나설 수 있는 자금을 확보할 수 있었습니다.
7.예측보다 준비가 중요하다
그는 시장을 정확히 예측하는 것은 불가능하다고 강조합니다. 대신 다양한 시나리오를 상정하고, 각 시나리오에 대비하는 '준비된 투자자'가 되어야 한다고 말합니다.
예: 막스는 금리 인상, 인플레이션, 경기 둔화 등 다양한 경제 변수에 따라 포트폴리오를 다변화하고 리스크 헤지 전략을 수립해왔습니다. 이는 변동성 높은 시장에서 꾸준한 성과를 내는 데 핵심이 되었습니다.
8.겸손과 회의가 투자자의 무기다
막스는 자신이 틀릴 수 있다는 전제를 항상 염두에 둡니다. 투자자는 늘 시장을 의심하고, 자신의 판단에 대해 회의적으로 접근해야 한다는 점을 강조합니다. 겸손함은 위험을 줄이는 가장 강력한 무기라고 믿습니다.
예: 그는 항상 투자 메모를 작성하며 시장 상황을 냉정히 되짚고, 과거 자신이 놓친 부분을 되돌아보는 태도를 지속해왔습니다. 이는 장기적으로 사고의 편향을 줄이는 데 큰 도움이 되었습니다.
결론
하워드 막스는 수익률보다는 리스크를 먼저 보는 시각으로 투자 철학을 구축한 인물입니다. 그는 시장을 예측하기보다는 현재의 위치를 파악하고, 손실 가능성을 줄이는 데 집중함으로써 장기적으로 안정된 수익을 만들어냈습니다.
미국 금융 시장에서 그가 쌓아온 성과는 단순한 수익률 그 이상이며, '위험을 읽는 눈'이야말로 투자에서 가장 중요한 요소라는 점을 일깨워줍니다. 초보 투자자에게도 막스의 철학은 지금 당장 시장을 이기기보다는 시장에 오래 남아 살아남는 법을 알려주는 길잡이가 되어줍니다.
이 글을 통해 '리스크를 아는 투자'의 중요성과, 하워드 막스가 전해주는 통찰의 깊이를 함께 느껴보시길 바랍니다.